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中金策略武术吴照华视频:香港进入加息周期哪些股受益?

2018-09-29 04:20:55
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本文选自“Kevin策略研究”微信公众号,作者KevinLIU,原标题《专题研究:香港进入加息周期对资产价格的启示》。

报告要点加息周期:时隔10年后香港可能再度上调Prime Rate随着美联储从2015年底正式开启加息周期以来,香港金管局(HKMA)也已经跟随美联储脚步连续5次上调了贴现窗基本利率(Base Rate)。

与之相应的是,随着加息进程的不断推进,未来香港的最优贷款利率(Best Lending Rate,也称为Prime Rate)也可能在时隔10年以后再度进入上行周期(中金宏观组预计2018年Prime Rate上调100个基点,参见同期发布报告)。

从市场策略角度,这一预期对于香港本地上市公司及房地产都有明显影响,可能会推动不同资产、板块和风格之间的轮动。

考虑到沪港通南下投资者对香港本地股的投资兴趣也逐步提升,分析可能到来的加息周期对香港本地股的潜在影响与启示对投资者也有很强的借鉴和参考意义。

就此,我们将在本文中做出专门分析。

以史为鉴:上一轮2005年加息周期的历史背景与影响经验香港银行上一轮上调Prime Rate是在2005年3月,是香港金管局2004年6月开启基准利率(Base Rate)加息周期大约9个月之后。

从全球货币政策周期的大背景来看,当时也处于美联储加息周期中(美联储在2004年6月~2006年6月两年中连续加息17次);更为市场化的1个月Hibor利率在此前三个月就出现明显上行,与当前情形相似。

此外,上一轮加息周期适逢香港经济高速增长和通胀温和上行的大环境,同时房价从2003年7月底部也经历了长达20个月的上涨,这与当前香港经济温和通胀下的复苏、和房价延续上行态势也有类似之处。

在上一轮2005年3月到2006年3月长达一年的Prime Rate加息周期中,我们发现以下规立式挤压制管机
律:1)经济保持高速增长、通胀温和上行。

虽然没有进一步加速,但全部加息周期中香港GDP同比增速平均水平高达7.7%;通胀也保持温和上行态势,CPI同比平均为1.2%左右。

2)房价增速放缓,但并没有改变整体上行态势。

Prime Rate的上调对香港房价增速起到了立竿见影的效果,但整体来看,加息周期也仅降低了房价涨幅速度,并没有改变房价上行的趋势,直到2008年全球金融危机爆发才终结迷你煎蛋锅
;3)港币走强。

Prime Rate的上调使得香港和美国的利差再度走阔,因此港币对美元汇率走强;4)海外资金持续流入。

经济和盈利基本面向好推动海外资金延续流入;5)股市在加息附近(1~3个月)略显疲弱,但整体延续上行;估值早期有所收缩、盈利为主要创意珠子
贡献。

2005年Prime Rate的上调并没有对股市产生太大冲击;企业盈利稳步上行,成为支撑市场的关键。

相比之下,市场估值在加息早期受到一定的压制;但中后期估值重拾上行势头,与盈利共同推动市场上行;6)价值好于成长,大小盘差异不大;领涨板块从消费、工业、公用事业轮动至金融、地产、电信;而香港上市中资股则受内地经济和货币政策环境影响更永威上和院
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