聚酯双雄何以表出冰火两重天耐碱砖

2022-06-26

聚酯双雄何以表出冰火两重天

乙二醇自从上市大期货后，表现十分低迷，始终在底部徘徊，而同为聚酯原料的PTA表现却十分靓眼，目前在化工板块中属于领涨产品。截止1月27日，乙二醇主力合约1906收盘5234元，较1月2日收盘价上涨183元，涨幅3.62%；PTA主力合约1905收盘6470元，较1月2日收盘价上涨882元，涨幅15.78%。

数据来源：金联创

同为聚酯工厂的重要原料，MEG和PTA的走势为何差异如此大呢？要知道，在过去的几年中，乙二醇价格明显高于PTA的价格中国涂料在线coatingol.com。2018年4月份时，乙二醇高出PTA价格3000元，创出了近几年的最大价差。在这之后，PTA与乙二醇价差开始快速缩小，到2018年8月14日，PTA与MEG的价差开始转正，此时，PTA并没有终止疯狂的上涨步伐，最高价差达到了1600元，由-3000元在短短几个月内，变为1600元，价差变化高达4600元，相对于PTA价格来看，幅度达到了近80%。

9月份以后原油大幅下行，PTA从高位快速回落，PTA与乙二醇价差回落至300-400元附近开始趋于平稳。但进入12月份后，PTA与MEG价差再度出现了拉大局面，一方面PTA的强势拉涨，另一方面乙二醇探底5000元/吨后，始终摆脱不了底部，因此二者价差再度被拉大，截至2019年1月25日PTA与也如此价差再度拉大至1500元以上，接近去年的偏高水平。

PTA与乙二醇的价差再度拉大于近年来的高点，那么是否就有机会介入PTA空单与乙二醇进行套利了呢，针对于这个问题我们来分析一下两种产品目前的情况：

数据来源：金联创

首先从库存量来看，PTA库存远低于乙二醇。截止上周四，乙二醇库存已在达到80多万吨，节前库存累库明显；而PTA的库存约90万吨附近。两种产品的主要下游都为聚酯工厂，聚酯对PTA和乙二醇消耗比2.53:1，因此PTA的相对库存远低于乙二醇。

其次，PTA供求关系好于乙二醇。从新增产能来看，国内外乙二醇在2019年新增产能明显大于PTA。目前美国年产的70万吨的乙二醇正在试车，已经很快就能产出产品。2018年开始，国内乙二醇产能也进入了高速增长期，到2018年年底，新增产能多运行平稳，乙二醇开工率达到了8成以上。反观PTA，经过前几年的产能过剩后，近几年新增产能基本停滞，而下游聚酯工厂的高速扩能极大改善了PTA的供求关系，乙二醇的供求关系和PTA的供求关系出现了倒置。

第三，PTA成本支撑强于乙二醇。从成本端来看，多种工艺的乙二醇陷入亏损或者亏损边缘，对目前价格产生一定支撑；而原油的强势下，石脑油-PX的保持涨势，PTA虽然强势，但利润也仅有200元/吨，因此两种产品都受到成本端的支撑。但从目前原油情况来看，仍然保持向上趋势，而PTA的走势相对MEG来说，更加接近原油走势，因此成本端支撑方面，PTA相对乙二醇更具有优势。

综合以上情况来看，在未来市场中，PTA的走势将继续强于PtA，二者基差有进一步拉大的可能，因此操作上还是延续多PTA空MEG套利思路。

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